2015年10月，嘉能可宣布锌矿产能减少50万吨时，当时LME三个月期锌价格为1,700美元/吨。

事到如今，锌价上涨到3,175美元/吨，在上月的10年高点3,326美元/吨徘徊。

嘉能可可能还不完全相信过去两年锌的牛市激增，但其此前的产量缩减在某种程度上起到了结构性转向供应赤字的推动力。

既然公司目前刚刚宣布将重启澳大利亚Lady Loretta矿场，那么接下来到底会发生什么？

市场目前似乎还很淡定。事实上，LME锌价对这一消息曾表现出反弹，但这一消息可以说一度在预测明年产量下降的呼声中被掩盖掉了。

保持乐观可能是正确的。因此前嘉能可已准确传达了这种信号：重新启动将是局部的和渐进的，将需要很长时间才能进入供应链的精炼金属部分。

精炼锌看起来仍然紧张，尽管仍有多头警告迹象称，嘉能可可能自己购买了在美国被封存的工厂的股份。

测试市场

恰恰在一年前，嘉能可的高管们提出过该公司何时将50万吨产能运回市场的疑问。

财务总监Steven Kalmin曾表示，任何产能重启都可能在一段时间内进行，以此来测试市场。

首席执行官Ivan Glasenberg也补充表示，每一个矿井都可能需要至少9到15个月的时间才能重新启动，因此产能回归是个循序渐进的过程。

这正是嘉能可现在所做的。Lady Loretta作为昆士兰Mount Isa综合矿体的一部分，将在明年上半年开始增产，到2019年将达到16万吨/年的产能。

另外三分之二的产能将继续暂停，直到另行通知。

这也是嘉能可预测到2018年，锌组产量将从今年的110.5万吨降至109万吨的原因之一。

另一个不太显著的原因是，嘉能可在今年8月底完成了将两个非洲矿山的股权出售给加拿大Trevali Mining公司。

根据Trevali的年中产量指标表示，Burkina Faso的Perkoa和Namibia的Rosh Pinah两个矿山今年将生产12.5万吨含锌矿。

紧缺市场

Lady Loretta将在明年年中左右开始进入锌精矿市场。

对精炼锌市场的任何影响都将持续数月之久，重启的规模或许可以参照国际铅锌研究小组近期对今年前10个月的40.1万吨锌缺口的评估。

缺口还体现在目前库存的下跌。

LME锌库存为195,225吨，为九年来新低。可用库存（除去那些标记为实际装载的金属）为164,350吨。

自10月中旬以来，尽管现货锌持续溢价，但在11月14日新奥尔良市的抵港数量仅为2,750吨。

在上海，锌合约一直处于现货溢价交易，但对库存似乎影响不大。截至上周五，库存数据为65772吨，较年初下降8.7万吨，回到2009年初的水平。

另外值得注意的是，近几个月中国净精炼锌进口量有所增加，1 - 10月份同比达到43.85万吨，同比增长22%。

换句话说，所有迹象似乎都在描绘供应链压力。

在北美重启

就锌市场的精炼金属而言，本周的重启消息已经掩盖了另外两个重要的发展，而且均与嘉能可有关。

诺兰达收益基金（NIF_u.TO）11月27日宣布加拿大CEZ冶炼厂的长期罢工已经结束。

魁北克工厂（Quebec plant）作为嘉能可加工厂的合作伙伴，在1 - 9月期间产量下降了7万吨，这大大削减了北美市场的供应。

嘉能可另外还有一点锌的消息是：

12月8日，该公司收购了美国锌回收公司（AZR）10%的股份，该公司是由马头控股公司据破产法第11章提出的新实体企业。

AZR计划在北卡罗莱纳州（North Carolina）重启年产15万吨的Mooresboro锌精炼厂。

Mooresboro使用特殊技术，处理来自钢厂和其他次要来源的富含锌的废金属，以生产精炼锌锭。该工厂在2016年初被闲置之前的两年中，一直受到技术问题的困扰。

根据与AZR的交易条款，嘉能可将提供“旨在加速Mooresboro冶炼厂重启的工程和项目管理服务”。

嘉能可对锌行业持续的投资胃口是一个强烈的信号，意在表达它不相信锌的牛市已经结束。

而且，通过回收过多的产能，绝对不会成为一个扼杀它的方法。很显然，重启时刻不会有什么“大爆炸”，而是一系列“小爆炸”来测试市场。